讀完這篇文章，你將可以學到：
- 接收本週最新的金融趨勢，尤其是美國財政部最新的20年期美債標售結果。
- 追蹤美債最新走勢，學習美國國債與一級交易商購買量的關係。
- 分析近期台股ETF基金市場規模，了解債券ETF配有收益平準金的重要性。
美國財政部昨日（11月20日）標售的 20 年期公債結果穩健，凸顯市場正在升溫以持有較長期的政府公債，促使美股和美債強力跳漲。20年期美債標售優於預期，印證了自9月底美國聯準會（Fed）暫緩升息政策以來，各界對美債行情的看好。
文章內容
20年期美債需求強勁
美債市場近期走勢開始反彈，資金紛紛湧入美債市場。但也有部分投資人質疑：美債反彈是否持久？拋售浪潮是否真正結束？且20年期美債的市場需求本就不如10年期美債，因此昨天（11月20日）的20年期美債標售被視為市場的重大考驗。
美國財政部昨日完成200億美元規模的20年期美國公債標，得標殖利率為4.780%，比預期利率4.790%還低，顯示長天期公債的需求強勁。
另一項積極指標是一級交易商的購買量。他們獲配比例為9.5%，低於最近一次（10月18日）20年期拍賣中，一級交易商的獲配比例是 11.9%。而本次間接投標人獲配比例提升到74.0%，直接投標人獲配比例為16.5%。
由於一級交易商必須在沒有買家時全盤接納發行之國債，避免流拍。所以一級交易商獲配比率的降低，有利於提振美債市場，表示美國債券的結構需求仍然強勁。
| 錢錢小辭典 一級交易商是一家充當政府證券做市商的公司，目的是直接從政府購買政府證券並將其轉售給其他人。政府可以規範一級交易商的行為和數量，並施加進入條件。一些政府只會向一級交易商出售證券。有些則會賣給其他人。 使用一級交易商的政府包括澳大利亞、比利時、巴西、加拿大、中國、法國、香港、印度、意大利、日本、新加坡、西班牙、瑞典、英國、巴基斯坦和美國。 |
買入債券ETF最佳時機
隨著20年債拍賣表現傳出佳績，燃起投資人對殖利率持續下降的希望，美股主指全數上漲，長天期美債殖利率跳水。20年期公債殖利率從拍賣前的4.88% 降至4.76%左右。10年期美債殖利率跳水約4個基點，30年期美債殖利率下降約3個基點。
我們近期一再強調：隨著美國聯準會停止升息，債券買點已趨於甜蜜點；現階段的投資等級債殖利率可能來到高點，債券評價則處相對低位。尤其天期越長的投等債可望更加受惠。我們更預期，2024下半年度有降息之可能。
目前確實是進入債券市場的最佳時機。針對資金有限的投資人，更建議投資買入一籃子債券的債券型ETF。惟投資人應該就ETF的成分股、內扣費用、配息頻率等內容，來做投資標的篩選。
收益平準金 避免配息被稀釋
觀察台股ETF市場，近期債券ETF交易量迅速攀升，可以看見市場投資人對債市機會的重視。最新台股ETF基金規模排行榜，規模前15名的ETF，有11檔是債券ETF。隨著債券ETF受益人數大量湧入，建議挑選ETF產品時也要考量是否有配置收益平準金。
| 排行 | 代碼 | 名稱 | 市價 | 漲跌（%） | 資產規模（億） | 近四季殖利率 | 年報酬率（含息） | 內扣費用 | 本月 受益人數 | 受益人數 月增率 |
| 1 | 50 | 元大台灣50 | 132.55 | 1.22 | 3034.92 | 4.77 | 0.204 | 0.355 | 678527 | -1.94 |
| 2 | 56 | 元大高股息 | 35.3 | 1.15 | 2446.16 | 12.32 | 0.487 | 0.335 | 987526 | 0.41 |
| 3 | 878 | 國泰永續高股息 | 20.67 | 1.52 | 2320.39 | 5.99 | 0.357 | 0.285 | 1181265 | 2.47 |
| 4 | 00679B | 元大美債20年 | 28.54 | 0.42 | 1261.81 | 4.03 | -0.048 | 0.16 | 214528 | 6.63 |
| 5 | 00772B | 中信高評級公司債 | 34.03 | 0.47 | 1187.67 | 1.51 | 0.015 | 0.28 | 80088 | 0.06 |
| 6 | 00751B | 元大AAA至A公司債 | 33.22 | 0.67 | 1156.4 | 5.25 | 0.008 | 0.24 | 72275 | 4.26 |
| 7 | 929 | 復華台灣科技優息 | 18.01 | -0.22 | 1035.31 | 2.44 | — | 0.33 | 461273 | 3.25 |
| 8 | 00720B | 元大投資級公司債 | 33.32 | 0.57 | 993.23 | 6.08 | 0.029 | 0.42 | 96682 | 4.58 |
| 9 | 00724B | 群益投資級金融債 | 32.34 | 0.31 | 917.8 | 5.56 | 0.042 | 0.26 | 6835 | 0.46 |
| 10 | 00761B | 國泰A級公司債 | 35.25 | 0.46 | 853.86 | 3.68 | 0.018 | 0.26 | 4239 | 1.63 |
| 11 | 00773B | 中信優先金融債 | 34.76 | 0.55 | 849.47 | 1.6 | 0.036 | 0.26 | 17674 | -0.94 |
| 12 | 00725B | 國泰投資級公司債 | 35.63 | 0.42 | 812.43 | 5.05 | 0.05 | 0.35 | 28305 | -0.7 |
| 13 | 00746B | 富邦A級公司債 | 35.07 | 0.23 | 774.12 | 4.54 | 0.022 | 0.23 | 1204 | 1.86 |
| 14 | 6208 | 富邦台50 | 75.55 | 1.21 | 658.82 | 4.3 | 0.21 | 0.185 | 294241 | -0.35 |
| 15 | 00687B | 國泰20年美債 | 29.78 | 0.71 | 545.62 | 4.12 | -0.054 | 0.16 | 90469 | 8.12 |
資料來源：玩股網，資料日期：2023年11月21日。
考量債券ETF在兩次配息評價日間出現大量申購現象，長期持有ETF的投資人可能有配息被稀釋的情況。因此部分投信業者將產品加入收益平準金機制，並增配資本利得，來增加ETF未來配息的穩定度。例如，從11月20日開始，國泰20年美債（00687B）、國泰投資級公司債（00725B）、國泰A級公司債（00761B）、國泰5Y+新興債（00726B）四檔債券ETF都會納入收益平準金機制。
ETF組合 月月領配息
其次，也有投信業者調整除息月份、推出多檔債券ETF組合，讓持有多檔債券ETF的投資人不僅能「月月領息」，還能藉由投資多檔ETF來分散風險：
| 國泰股債月月領息組合 | ||||||||||||
| ETF | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
| 國泰投資級公司債（00725B） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
| 國泰永續高股息（00878） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
| 國泰20年美債（00687B） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
| 國泰債債月月領息組合 | ||||||||||||
| ETF | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
| 國泰投資級公司債（00725B） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
| 國泰A級公司債（00761B） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
| 國泰20年美債（00687B） | ✔ | ✔ | ✔ | ✔ | ||||||||
結論
由於長期美債經歷數次賣不動的局面，包括近期30年期美債的得標利率遠高於預期，這一需求疲軟跡象連帶造成當天市場的大規模拋售。其實過去債券拍賣通常不會對市場產生如此巨大的影響，但自從美國財政部8月宣布增加國債拍賣規模以來，投資人對此的關注度大幅提高。
從這次20年債拍賣結果顯示，美債標售優於市場預期，顯示債市需求仍然強勁。回顧台股ETF市場，近期債券ETF規模及受益人數也大幅爬升，此現象卻可能會使長期持有這些ETF的投資人配息收到稀釋。所以建議正在挑選債券ETF的投資人，篩選標的物時務必考量該檔ETF是否具備收益平準金。
我們過去也討論、比較過其他債券ETF，歡迎延伸閱讀：美國Fed政策及債券市場最佳時機，債券ETF比較：00740B、00746B、00696B詳解 。 （本文內容為金融投資愛好者針對特定議題提供的研究意見及實務經驗，已儘量保持合理及客觀角度，不負責相關內容及數據之正確性，僅提供各界參考，不應引申為臺灣證券交易所之政策方向，且不應作為選擇ETF投資標的之建議。）
