讀完這篇文章，你將可以學到：
- 國債供求關係如何影響殖利率
- 通膨風險如何影響殖利率
- 美國債務風險如何影響殖利率
文章內容
前言
上篇我們有提及到期限溢價的概念，可將其視為對持有長期債券的交易人的風險補償。
預測或者分析過去殖利率走勢的切入點可以有很多種，這次我們嘗試帶大家從不同角度解析殖利率的變化。
從影響期限溢價角度分析殖利率
造成美國長期殖利率倒掛的原因有很多，負期限溢價及期限溢價的擴張也是不少人研究的方向，在上篇文章中，我們有提到可能影響期限溢價變動的因素（延伸閱讀_期限溢價），然而近期期限溢價上漲原因，呼聲高的原因不外乎是通膨風險增加、政府赤字、政府減持公債，我們可以嘗試用期限溢價的角度切入解讀市場消息，進而推論殖利率的變化。
國債供求關係–美國公債供給高峰
近期美國政府財政部大量發行債券，使得長期債券風險升高，期限溢價擴大，整體殖利率上升，屬於一種國債供需改變期限溢價，進而影響殖利率的例子。歷史上國債供求關係影響殖利率的情況也常發生，2008 年金融危機後，西方央行為了刺激經濟，大量印鈔，導致全球流動性泛濫。在這種情況下，投資者更加青睞安全性較高的資產，例如政府債券。這使得政府債券的需求增加，價格上漲，殖利率下降。
2015 年初，歐央行和日本央行也開始擴表，進一步增加了全球流動性。這進一步推高了政府債券的需求，導致 10 年期美國國債期限溢價進入負值區間。
此外，金融強監管也增加了安全資產的需求。巴塞爾協議Ⅲ 等監管要求要求金融機構持有更多的安全資產，以降低風險。這也增加了政府債券的需求，推高了價格，降低了殖利率。
總而言之，2008 年金融危機後，全球流動性泛濫，金融強監管，都增加了安全資產的需求，導致政府債券價格上漲，殖利率下降。
錢錢小知識 巴塞爾協議Ⅲ是國際清算銀行（BIS）制定的一系列銀行監管標準，旨在提高全球銀行業的資本充足率和流動性水平，以減少金融風險。主要內容包含提高銀行的資本充足率要求，例如：最低資本充足率要求、核心資本充足率要求和附加資本充足率要求，並引入流動性覆蓋率要求，要求銀行持有足夠的流動性資產，以應對短期流動性風險，並要求銀行建立更嚴格的風險管理制度，包括風險識別、風險評估、風險控制和風險監測等。
財政支出–通膨風險增加
財政支出的增加會增加貨幣供應量，從而可能導致通貨膨脹風險上升。通貨膨脹是指貨幣貶值導致物價上漲的現象。當通貨膨脹上升時，債券的購買力下降，投資者需要獲得更高的利率才能承擔這種風險。因此，在通貨膨脹風險上升的情況下，期限溢價會增加，債券殖利率也會上升。
而財政支出過高導致的通貨膨脹上升、經濟過熱，也可能進而引發經濟衰退。經濟衰退的風險增加，這將會導致投資者對長期資產的需求下降，期限溢價上升，並最終導致債券殖利率的上升。
具體來說，在財政支出增加的情況下，投資者可能會預期通貨膨脹會上升，因此會要求獲得更高的利率才能承擔這種風險。這將導致期限溢價增加，債券殖利率也會上升。
債務問題–美國債務風險
美國政府債務問題對全球經濟產生重大影響。它增加了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致全球股市下跌，美元貶值。此外，美國政府債務問題還可能導致全球金融風險上升。美國財政赤字和債務規模不斷擴大，引發了市場對美國債務風險的擔憂投資者可能會預期美國債務違約的風險會上升，因此會要求獲得更高的利率才能承擔這種風險。這將導致期限溢價增加，債券殖利率也會上升。
結語
在正常情況下，期限溢價是正的，即長期債券的殖利率高於短期債券的殖利率。這是因為長期債券的到期期限越長，投資者承擔的風險越高，因此債券的殖利率也越高。
然而，在某些情況下，期限溢價可能為負。例如，在經濟衰退時期，投資者對未來的經濟前景感到悲觀，因此願意接受短期債券的較高殖利率來鎖定收益。在這種情況下，長期債券的價格可能會下跌，因此投資者需要獲得更高的短期債券殖利率來抵消長期債券的資本損失。
期限溢價對債券殖利率有一定的影響。在期限溢價為正的情況下，短期債券殖利率上升會導致長期債券殖利率上升。而在期限溢價為負的情況下，短期債券殖利率上升會導致長期債券殖利率上升的幅度減小。我們希望能帶給讀者多方向思維，從多個角度、多個層面來思考問題，以獲得更全面、更深刻的理解，有利於讀者在標的的選擇、投資策略的制定、投資組合的構建有更明確的方向。
（本文內容為金融投資愛好者針對特定議題提供的研究意見及實踐經驗，僅供各界參考。本文已經盡力保持合理和客觀的觀點，但不對相關內容和數據的準確性負責。本文不應被視為臺灣證券交易所政策的方向，也不應被解釋為選擇ETF投資標的的建議。）
